9月的数据提供了重要基数：CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，核心CPI同比上涨1.0%；PPI同比上涨5.0%、环比上涨1.2%，同比涨幅比上月扩大1.2个百分点。PPI走高主要由输入性因素驱动——中东局势反复推升国际油价，叠加煤炭、有色金属、石油化工等上游供需偏紧和低基数效应。有机构预计，10月PPI同比或继续上行至5.5%附近。若数据兑现，将强化“上游盈利改善、再通胀延续”的逻辑，利好资源、化工与顺周期；若低于预期，则政策宽松预期升温，利好债市与高股息。CPI方面，核心通胀能否稳住1%以上，是观察内需修复成色的关键。
二、流动性：2260亿逆回购集中到期下周央行公开市场有2260亿元逆回购到期，全部集中在周一；本周央行已实现净回笼15230亿元。自11月2日起，隔夜逆回购正式成为主要政策利率，操作利率1.25%，7天期逆回购改为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展，利率走廊完成“换锚”。这一改革让短端利率调控更精准。若周一央行加大投放对冲到期，资金面稳定将缓解权益市场对流动性的担忧；若继续净回笼，则需警惕短端利率上行对高估值成长的压制。对A股而言，流动性不是主要矛盾，但会是放大波动的变量。
三、外部窗口：中加对话与关税扰动外部方面，第二次中加经济财金战略对话将于11月9日在加拿大举行，由国务院副总理何立峰与加方财政部长商鹏飞、国际贸易部长西杜共同主持。此前11月6日晚，何立峰已与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，中方就近期美对华经贸限制措施表达严正关切，双方同意继续发挥经贸磋商机制作用。与此同时，商务部对原产于欧盟和日本的进口乙叉降冰片烯、对原产于欧盟的进口对位芳纶长丝发起反倾销立案调查。贸易摩擦的边际变化，将影响化工、新材料等板块的风险偏好。
四、策略：数据周里的哑铃配置综合来看，下周市场大概率维持震荡分化。机构建议总仓位控制在六七成，采取哑铃型配置：一端是银行、电力、公用事业等红利资产，另一端是半导体设备、国产算力、AI应用等有业绩验证的科技方向。需要跟踪的信号包括：量能能否重回1.8万亿元以上、主力资金是否回流科技、宽基ETF申购是否再放量、创业板指能否守住前期低点。若周一CPI/PPI好于预期且成交配合，反弹有望延续；若数据偏弱且量能继续萎缩，则宜以防代攻。产业催化方面，11月9日至10日新型电力装备与工程应用高质量发展大会举行，电力设备、储能、特高压链条值得关注。市场有风险，投资需谨慎。
本文基于公开市场数据整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
