9月16日 星期三 央行潘功胜发声推进货币政策框架转型，价格型调控作用增强

9月16日，中国人民银行行长潘功胜就货币政策框架转型发表重要讲话，明确提出要持续推进货币政策框架转型，构建科学稳健的货币政策体系。这一表态释放出货币政策调控方式正在发生深刻变化的信号，从数量型调控向价格型调控转型的步伐将进一步加快。

一、政策信号：淡化数量目标，强化价格调控

潘功胜在讲话中指出，要不断优化货币政策中间变量，淡化对数量目标的关注，特别是对贷款单一渠道的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标。这一表述标志着货币政策调控思路正在发生重要转变，从过去依赖信贷规模、货币供应量等数量型指标，转向更加注重利率、汇率等价格型指标。

在价格型调控方面，潘功胜强调要更加注重发挥价格型调控的作用，健全市场化的利率形成、调控和传导机制。完善短端利率调控机制，进一步优化完善政策利率及配套制度建设，增强央行政策利率的作用。完善存贷款利率市场化形成机制，推动降低实体经济融资成本。

分析人士认为，这一政策导向意味着未来货币政策操作将更加精细化、市场化，通过政策利率引导市场利率，进而影响实体经济融资成本和投资消费决策。这种调控方式更加符合市场经济发展要求，也有利于提高货币政策传导效率。

二、流动性操作：收长放短，精准调控

近期央行公开市场操作也体现了货币政策框架转型的思路。9月15日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（181天），到期日为2027年3月15日。由于9月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次操作实现等量续作。

值得注意的是，此前连续两个月的3个月期买断式逆回购加量续作模式已经终止，切换为等量续作模式。同时，短期流动性工具规模显著扩容，期限结构呈现"缩长增短"特征。这种"收长放短"的操作方式，体现了央行流动性管理的精准化取向，既保持银行体系流动性合理充裕，又避免长期流动性过度投放。

从市场反应来看，央行流动性操作保持了银行间市场利率的平稳运行，DR007等关键利率围绕政策利率波动，显示流动性处于合理充裕水平。债券市场收益率整体稳定，适度宽松的货币政策环境为经济复苏提供了良好的金融环境。

三、框架转型：构建科学稳健的货币政策体系

潘功胜强调，要构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系。做好逆周期和跨周期调节，保持好社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。健全市场化利率形成、调控和传导机制。发挥市场在汇率形成中的决定性作用，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

在货币政策沟通方面，要提升货币政策沟通和预期管理水平。通过及时、透明的政策沟通，引导市场预期，减少市场波动，增强货币政策的有效性。同时，要拓展中央银行宏观审慎和金融稳定功能，扩大宏观审慎管理覆盖面，防范系统性金融风险。

分析人士指出，货币政策框架转型是一个长期过程，需要与金融市场发展、金融机构改革、利率市场化等协同推进。随着转型的深入，货币政策将更加灵活、精准、有效，更好地服务于实体经济高质量发展。

四、市场影响：利好资本市场估值修复

货币政策框架转型对资本市场将产生深远影响。一方面，价格型调控作用增强意味着政策利率将成为货币政策的核心工具，利率市场化程度进一步提高，有利于形成更加合理的收益率曲线，为债券市场定价提供更好的基准。

另一方面，适度宽松的货币政策环境有利于降低实体经济融资成本，改善企业盈利预期，为股票市场估值修复提供支撑。特别是对成长股和高估值品种而言，利率下行预期将提升其估值吸引力。

对于普通投资者而言，货币政策框架转型意味着存款利率可能继续下行，理财产品收益率也将受到影响。建议投资者合理配置资产，适当增加权益类资产配置比例，同时关注债券、黄金等多元化投资机会，实现资产的保值增值。

展望未来，央行将继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，为经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。投资者可密切关注政策利率变化、公开市场操作动向以及货币政策沟通信号，及时调整投资策略。